寧波上市公司收益質(zhì)量研究論文
摘要：收益是會計學的核心概念，也是投資者、債權(quán)人和其他利益關(guān)系人評價企業(yè)盈利能力與經(jīng)營管理者經(jīng)營能力的重要信息，因此一直是各方關(guān)注的焦點。本文綜合來自于資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表的指標數(shù)據(jù),運用因子分析法對上市公司收益質(zhì)量進行評價。發(fā)現(xiàn)收益質(zhì)量上乘的上市公司未出現(xiàn)典型的行業(yè)集聚特征，而收益質(zhì)量差的上市公司則主要集中于制造業(yè)。并且其主要原因在于盲目對外投資擴張，導致主業(yè)不突出，線下項目比重過大。
關(guān)鍵詞：寧波上市公司;收益質(zhì)量;因子分析法
由于上市公司大多采用的會計準則為歷史成本法、配比原則以及謹慎性原則，會計核算程序是將收入、費用進行配比以后最終形成收益。但在核算過程中極易受到人為操縱，因此如何合理評價企業(yè)的收益情況就顯得尤為重要。我國大多數(shù)學者集中在企業(yè)收益質(zhì)量的定義和影響因素的分析上進行研究，分析依據(jù)也多建立在利潤表和資產(chǎn)負債表的基礎(chǔ)之上。為此，本文綜合來自于資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表的指標數(shù)據(jù)對寧波上市公司收益質(zhì)量進行總體評價。
一、國內(nèi)外研究概況
(一)國外研究概述
作為財務(wù)分析的收益質(zhì)量法的最著名的倡導者之一的桑頓·L·奧格洛弗(Thomton L O’Glove)(1987)，發(fā)表了一份頗有影響的投資咨詢報告《收益質(zhì)量》(Quality of Earn-ings)，提出了收益構(gòu)成的分析方法，其收益質(zhì)量主要論及收益的持久程度。隨后，更多學者對收益質(zhì)量進行了更加廣泛的研究。如Ball and Brown(1968)對紐約證券交易所上市的261家公司20年間的相關(guān)資料進行研究，從研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)盈余變動與股價變動之間存在顯著的統(tǒng)計相關(guān)性。
Daley(1986)通過對現(xiàn)金流量指標與會計利潤(盈余)的關(guān)系及各自信息含量問題的分析研究后發(fā)現(xiàn)：現(xiàn)金流量指標與會計利潤(盈余)的相關(guān)性很高;其次現(xiàn)金流量指標不可能給投資者提供除會計利潤(盈余)之外的信息。
此外，Catherine A.Finger(1994)，J.Peter Green(1999)，Mary E.Baruth等(2001)都認為：現(xiàn)金流量指標預(yù)測未來現(xiàn)金流量能力明顯強于會計盈余。
(二)國內(nèi)研究概述
國內(nèi)學者對收益質(zhì)量的相關(guān)研究起步相對較晚,且主要集中在企業(yè)收益質(zhì)量的定義和影響因素的分析上，這些分析多是建立在利潤表和資產(chǎn)負債表基礎(chǔ)之上的。
鑒于上市公司盈利質(zhì)量問題直接關(guān)系到股東、債權(quán)人、政策管理部門、公司管理人員等多方利益群體的切身利益，在此闡述一些學者對目前國內(nèi)的有關(guān)盈利質(zhì)量方面的研究成果。
“用單一指標來反映上市公司盈利質(zhì)量”來研究的學者研究特點是用非經(jīng)常性損益與利潤的比值(即非經(jīng)常性損益占凈利潤的比例，以下簡稱P值)來描述盈利質(zhì)量。研究結(jié)果表明非經(jīng)常性損益與利潤的比值成反比，即比值越低，則盈利質(zhì)量越高;比值越高，則盈利質(zhì)量越低。
并通過大量實證分析得出上市公司盈利質(zhì)量相對較差的形式有以下3種：⑴凈資產(chǎn)收益率略高于6%的上市公司的P值明顯比其他上市公司要高。⑵首次公開募股的上市公司其發(fā)行年度的P值明顯高于發(fā)行次年。⑶每股收益略大于0的微利公司的P值明顯比其他上市公司高。
用“分析現(xiàn)金流有效檢驗上市公司盈利質(zhì)量”的研究學者分析結(jié)果是：會計盈余與營業(yè)活動現(xiàn)金流量之間的差額異常擴大，則可能預(yù)示著公司盈利質(zhì)量出現(xiàn)問題。
用“多個指標反映盈利質(zhì)量”進行研究的學者認為，只有伴隨現(xiàn)金流入的盈利才能說上市公司具有較高的盈利質(zhì)量。具體用應(yīng)計制與以現(xiàn)金制為基礎(chǔ)計算的有關(guān)盈利指標數(shù)值的差異程度的大小來反映盈利質(zhì)量，其差異大小與盈利質(zhì)量高低成反比。從對凈資產(chǎn)收益率、每股收益、總資產(chǎn)收益率和銷售利潤率等8個財務(wù)指標的對比分析得出以下結(jié)論：以“現(xiàn)金制/應(yīng)計制”為對比指標，正值為盈利質(zhì)量好，負值為盈利質(zhì)量差;用8個指標值將盈利質(zhì)量分為好、一般、差3個層次:8個指標均為正值，盈利質(zhì)量好;8個指標有正有負，盈利質(zhì)量一般;8個指標均為負值，盈利質(zhì)量差。對以上得出的理論依據(jù)學者們也進行了實證檢驗，通過對選擇的1998年中期報告第一次公布現(xiàn)金流量表的264家上市公司為樣本實證檢驗結(jié)果發(fā)現(xiàn)，上市公司的盈利質(zhì)量呈兩極分化態(tài)勢，好與差的公司比較多，而盈利質(zhì)量一般的公司數(shù)量較少。
再有學者用“從利潤的預(yù)測價值、利潤的結(jié)構(gòu)性、利潤的持續(xù)性和利潤的及時性4個方面”來預(yù)測上市公司的盈利質(zhì)量。結(jié)果表明在用多個指標、多方面對公司盈利質(zhì)量進行預(yù)測的同時將各指標賦予權(quán)重，才能對各上市公司的盈利質(zhì)量進行較明確的.比較。
二、寧波上市公司收益質(zhì)量實證研究
(一)樣本選取和數(shù)據(jù)來源
由于上市公司公開披露的會計信息最完備，而且都經(jīng)過注冊會計師的審計，認為符合有關(guān)會計準則和會計制度，會計資料真實。本文研究樣本來源于在國內(nèi)上市的寧波上市公司，剔除ST和金融類公司，共得到32個樣本。對于其行業(yè)特征，本文根據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引》，分行業(yè)樣本如下：制造業(yè)20家、建筑業(yè)1家、物流企業(yè)3家、房地產(chǎn)2家、電力煤氣和自來水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)(以下簡稱電煤水)2家、批發(fā)零售業(yè)3家、綜合類1家。本文使用的樣本數(shù)據(jù)來源于中國證監(jiān)會指定信息披露網(wǎng)站巨潮資迅網(wǎng)(http://)，該原始數(shù)據(jù)均來自各上市公司2010年年報。
(二)變量定義
如前所述，本文選用了分別與資產(chǎn)負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表相關(guān)的7個財務(wù)指標來反映上市公司的綜合收益質(zhì)量，包括：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、主營業(yè)務(wù)利潤率、營業(yè)利潤率、盈利現(xiàn)金比率、凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、凈收益營運指數(shù)、現(xiàn)金營運指數(shù)。
表1變量定義表
注：全部凈收益=經(jīng)營活動凈流量+投資活動凈流量+籌資活動凈流量經(jīng)營現(xiàn)金流量=經(jīng)營所得現(xiàn)金—應(yīng)收賬款、存貨等經(jīng)營性營運資產(chǎn)凈增加經(jīng)營所得現(xiàn)金=經(jīng)營凈收益+各項折舊、減值準備等非付現(xiàn)費用(三)描述性統(tǒng)計公布表2描述性統(tǒng)計分布從表2可以看出，7個指標得分平均值分別為54.77、2.25、0.84、0.80、-0.02、-10.48和0.70。
(四)主因子數(shù)量的確定
根據(jù)各個因子解釋原有指標變量總方差的情況，我們利用因子分析中的主成份分析法，從7項指標變量中提取3個主要因子，通過它們來代替原有指標變量所含的信息。因子方差貢獻情況見表3：表3因子方差貢獻情況表提取方法：主成份分析法表3表明，提取的3個主因子累計方差貢獻率為74.719%，即這3個因子反映了總體信息的74.719%，丟失信息較少，因此用它們來代替原有指標變量進行寧波上市公司收益質(zhì)量評價是可行的。
(五)因子的命名
表4旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣從表4可以看出：⑴應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標在因子1上具有較高載荷，反映公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)能力，因此因子1代表資產(chǎn)負債表，命名為資產(chǎn)負債表因子;⑵主營業(yè)務(wù)利潤率、營業(yè)利潤率在因子2上具有較高載荷，反映公司盈利能力，因此因子2代表利潤表，命名為利潤表因子;
⑶盈利現(xiàn)金比率、凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率2個指標在因子3上具有較高載荷，反映公司現(xiàn)金收現(xiàn)能力，因此因子3代表現(xiàn)金流量表，命名為現(xiàn)金流量表因子。
(六)計算因子得分
采用了回歸法估計因子得分系數(shù)，以bij(i=1，2;j=1，2，…8)表示各系數(shù)，以Xj(j=1，2，…8)表示各指標變量，所提取的因子Fi(i=1，2)的得分函數(shù)可表達為：F1=-0.644X1-0.037X2+0.093X3-0.159X4-0.065X5+0.505X6+0.028X7F2=-0.021X1+0.555X2+0.541X3+0.055X4+0.013X6+0.056X7F3=0.187X1+0.087X2-0.137X3+0.531X4+0.486X5+0.010X6-0.178X7同時，在計算好各因子得分的基礎(chǔ)上，各因子旋轉(zhuǎn)后的方差除以方差貢獻總和的值為系數(shù)，我們就可以得到這些樣本公司的綜合得分。樣本公司綜合得分的表達式為：F=0.3196F1+0.2058F2+0.4746F3(七)32家上市公司綜合得分排序根據(jù)各因子得分函數(shù)，計算出的因子得分，再以各個旋轉(zhuǎn)后因子的方差貢獻率為權(quán)數(shù)，就可以得出樣本公司綜合得分函數(shù)表達式。根據(jù)總得分函數(shù)，對32家上市公司業(yè)績排序，見表5。
三、研究結(jié)論和相關(guān)意見建議
(一)研究結(jié)論
本文在理論分析的基礎(chǔ)上，選取了寧波市截至2010年12月31日上市的32家上市公司作為樣本，采用其2010年年報數(shù)據(jù)進行分析。運用因子分析法把側(cè)重單個報表來評價收益質(zhì)量的指標整合為一體綜合評價企業(yè)的收益質(zhì)量。
首先，就研究對象而言，我們發(fā)現(xiàn)：1.排名前10的公司行業(yè)分布較均勻：制造業(yè)3家，發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)2家，交通運輸和倉儲業(yè)1家，房地產(chǎn)業(yè)2家，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)1家，綜合類1家。
因此，收益質(zhì)量較好的公司行業(yè)特征不是非常明顯。
2.排名后10的公司行業(yè)分布：制造業(yè)6家，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)1家，建筑業(yè)1家，交通運輸和倉儲業(yè)1家，批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)1家。因此，收益質(zhì)量較差的公司主要集中在制造業(yè)。
(二)原因分析
從表5排序結(jié)果看，收益質(zhì)量排名靠后的公司因子F1質(zhì)量不錯，表示這些公司應(yīng)收賬款收回及時、信用政策制定和執(zhí)行情況較好;拖后腿的是因子F2和F3，這說明：寧波上市公司存在主營業(yè)務(wù)不夠突出的問題，其原因是企業(yè)管理人員的盲目擴張，使資產(chǎn)處置收益、投資收益占了利潤總額大多數(shù)，掩蓋了主營業(yè)務(wù)才是創(chuàng)造利潤主要力量的事實。例如：東方日升2009年沒有長期股權(quán)投資，2010年為5000萬。寧波富邦2009年資產(chǎn)處置收益0.97萬，2010年收益2395.57萬，處置收益增加2394.6萬;資產(chǎn)處置損益絕對值占利潤總額的比重2009年為0.51%，2009年為115.81%，增長115.30個百分點。
同時，上市公司的盲目擴張也會使固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷、長期待攤費用攤銷等非付現(xiàn)費用的絕對值占利潤總額的比重上升。例如：杉杉股份2008年非付現(xiàn)成本費用絕對值占利潤總額的比重為66.91%，2009年為78.20%，2010年為68.06%，雖比上年有所減少，http://但總體上比重仍很大;東力傳動2009年非付現(xiàn)成本費用絕對值占利潤總額的比重為35.43%，2010年為61.16%，增加25.73個百分點。
(三)相關(guān)建議
1.謹慎多元化經(jīng)營和擴張，突出主業(yè)，真正依靠企業(yè)自身凝聚的核心競爭力。根據(jù)前面對收益質(zhì)量的分析，有些企業(yè)收益質(zhì)量降低的一個重要原因就是規(guī)模擴張。規(guī)模擴張雖然能提高收益的成長性，但也會使收益的風險性加大，當然，企業(yè)的規(guī)模擴張不能因此而停步不前，只要以謹慎科學的態(tài)度對待規(guī)模擴張，事前認真做好調(diào)查并合理地制訂計劃，就既能提高效益的成長性，又能將企業(yè)的經(jīng)營風險和財務(wù)風險控制在一定的范圍以內(nèi)。
2.管理者應(yīng)規(guī)范投資可行性審查，謹慎投資，提高投資成功率。加強固定資產(chǎn)管理，需報廢處置的資產(chǎn)經(jīng)審查批準后，在監(jiān)督部門的監(jiān)督下進行公開拍賣。管理者還應(yīng)加強對非贏利不良資產(chǎn)[例如：三年以上應(yīng)收賬款、待攤費用(含長期待攤費用)、開辦費及待處理財產(chǎn)損溢等]的管理，制定相關(guān)制度規(guī)定將這些不良資產(chǎn)進行核銷，杜絕長期掛賬而伺機清洗以操縱利潤的現(xiàn)象。
3.上市公司管理者應(yīng)適當客觀地選擇會計政策，合理地做出會計估計，同時公司股東和董事會應(yīng)加大對上市公司信息披露監(jiān)管力度，并充分發(fā)揮社會輿論和注冊會計師的監(jiān)督作用。
參考文獻：
[1]葉國英、居振華.1999—2001年中國上市公司業(yè)績分析[J].證券市場導報,2002,(04).
[2]儲一昀、王安武.上市公司盈利質(zhì)量分析[J].會計研究,2000,(09):31-36.
[3]李玉周.現(xiàn)金流量表閱讀與分析[M].成都:西南財經(jīng)大學出版社,2005:93-108.
[4]吳麗君.收益質(zhì)量特征體系探析[J].財會月刊,2006,(14):22-24.
[5]陳劍.淺探上市公司收益質(zhì)量評價體系[J].財會月刊,2005,
【寧波上市公司收益質(zhì)量研究論文】相關(guān)文章：
上市公司審計質(zhì)量與盈余管理關(guān)系論文12-25
我國上市公司盈余管理對策研究論文11-24
我國上市公司內(nèi)部審計研究論文03-08
道路施工質(zhì)量研究論文10-27
上市公司管理層財務(wù)績效研究論文12-01