精選黃金報告

精選黃金報告

　　篇一：黃金產(chǎn)業(yè)研究報告

　　一、黃金價值及市場分析

　　2017 年，巴菲特表示黃金是“非生產(chǎn)性的資產(chǎn)”。并指出，黃金“永遠(yuǎn)不會產(chǎn)出任何東西”，黃金等資產(chǎn)持有者“并非受資產(chǎn)本身的生財能力所吸引，事實上它永遠(yuǎn)是灘死水——這些人們只冀望著未來會有更多人想要黃金。”不應(yīng)該對任何一類資產(chǎn)有偏見，因而巴菲特的話恰好也是理解黃金價值的出發(fā)點。

　　事實上，雖然黃金不創(chuàng)造價值，但是也不會毀滅價值。美國貨幣供給增速與經(jīng)濟(jì)增速的相對關(guān)系決定美元購買力。提到黃金，一定會談到美元。在當(dāng)前的全球信用貨幣體系下，美元與其他貨幣一樣，并不錨定任何資產(chǎn)，其本身也只是一張紙，美元也是由美聯(lián)儲印出來的，其價值其實在于美元背后的購買力，而這背后是靠美國經(jīng)濟(jì)做的背書。如果每多生產(chǎn)1美元的商品，就多提供1 美元的鈔票，那么美元的購買力是穩(wěn)定的；但如果每多生產(chǎn)1 美元的商品，就多提供2 美元的鈔票，那么美元其實就不值錢了。

　　長期來看，黃金兌美元的漲幅與美元超發(fā)程度相對應(yīng)。大家想當(dāng)然都會覺得美元是全世界最保值的貨幣，殊不知美元其實也印多了。美國的貨幣增速過去100年平均在6%左右，但是經(jīng)濟(jì)增速平均只有3%，這多出來的3%剛好是黃金兌美元過去100年的平均漲幅，因為黃金是上帝的貨幣，黃金產(chǎn)量增速歷史上一直很慢。

　　1971年布雷頓森林體系崩潰之后，黃金在40 余年間漲幅達(dá)30 倍。在1971 年以前，美元是和黃金掛鉤的，美元持有者可以找美聯(lián)儲兌換等比例的黃金。后來美國人撐不住了，就宣布美元和黃金脫鉤。從1971 年到現(xiàn)在，黃金從40 美元/盎司漲到1200多美元/盎司，整整漲了30 多倍，平均每年漲幅7%。而從71 年到現(xiàn)在，美國的貨幣增速平均每年7%，但是經(jīng)濟(jì)增速平均不到3%。

　　長期來看，貨幣超增最終將推升通脹。美國在70年代貨幣增速大幅超過實際GDP增速，成為導(dǎo)致滯脹的關(guān)鍵因素之一，直至沃克爾任美聯(lián)儲主席并采取大幅緊縮的貨幣政策。全球金融危機后，貨幣超發(fā)愈演愈烈，長期來看，終將推升美國乃至全球的通脹水平。 圖4 ：美國M2同比與GDP同比之差與通脹對比（%）

　　因此，雖然黃金不創(chuàng)造價值，但是也不會毀滅價值，所以在貨幣印多了的情況下，至少黃金是比紙幣更保值的，這保住的其實是通脹的價值。

　　2017年世界各國黃金儲量多少？黃金儲備是指一國貨幣當(dāng)局持有的，用以平衡國際收支，維持或影響匯率水平，作為金融資產(chǎn)持有的黃金。黃金儲備在穩(wěn)定國民經(jīng)濟(jì)、抑制通貨膨脹、提高國際資信等方面有著特殊作用。黃金儲備的管理意義在于實現(xiàn)黃金儲備最大可能的流動性和收益性。根據(jù)世界黃金協(xié)會的最新全球黃金儲備排名數(shù)據(jù)，中國的黃金儲備已超過俄羅斯，在全球排名第五。美國以8133.5噸的儲備居全球首位。

　　全球現(xiàn)有3個主要黃金市場，他們在金融市場中起著重要的作用，并且呈現(xiàn)出迅速發(fā)展的態(tài)勢。

　　1.倫敦黃金市場

　　倫敦黃金市場是倫敦國際金融中心的重要組成部分。世界黃金銷量的60％通過倫敦黃金市場。其中，世界黃金第一生產(chǎn)國南非的黃金更是絕大部分經(jīng)倫敦銷往世界。這一方面與倫敦?fù)碛邪l(fā)達(dá)的金融機構(gòu)、健全的金融體制有關(guān)，另一方面與黃金的定價和結(jié)算有關(guān)。倫敦金市每天進(jìn)行兩次黃金定價。金市價格由五大具有百年以上歷史的金商確定，他們參與的交易額十分巨大。同時，倫敦金市成交的黃金數(shù)量巨大，約為3000萬盎司，價值超過100億美元。這個數(shù)量相當(dāng)于南非金礦年產(chǎn)量的2倍，約為歐盟各國中央銀行儲備的黃金總量。價格決定后影響世界各地黃金市場，各地參照倫敦金價進(jìn)行交易。

　　同時，倫敦黃金市場是一個無形市場，以實物交易為主，也可以進(jìn)行黃金期貨、頭寸置換或差額交易。

　　2.紐約和芝加哥黃金市場

　　紐約作為國際金融中心，同樣擁有發(fā)達(dá)的黃金市場。紐約黃金市場成立較晚，于1975年才建立。但由于美國擁有全球第一的黃金儲備，儲備量高達(dá)26199萬盎司，是我國的十多倍。美國財政部和國際貨幣基金組織出售黃金也通過紐約黃金市場進(jìn)行拍賣，所以這些都極大地推動了紐約黃金市場的發(fā)展。

　　目前，紐約黃金市場是世界上最大、最具影響的黃金期貨市場。其紐約商品交易所(COMEX)的NYMEX分部提供黃金期貨和期權(quán)等交易品種。2004年日均黃金交易量為6.01Moz(186.93噸)，2005年日均交易量為6.33Moz(196.91噸)，成為全球黃金期貨最重要的定價中心之一。交易的主體有商業(yè)銀行、黃金交易商、黃金經(jīng)紀(jì)公司、對沖基金、養(yǎng)老基金、政府部門、國際組織等機構(gòu)投資人以及個人投資者。其中占主導(dǎo)地位的是機構(gòu)投資人。

　　在定價機制上，紐約黃金市場交易的所有黃金都通過交易所內(nèi)公開叫價的方式進(jìn)行成交。遵循價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則。

　　在交易方式上，紐約黃金市場是以期貨形式進(jìn)行，所以交易目的就以投機活動和套期保值為主。為了控制投機，美國監(jiān)管者對此也建立了一套比較完善的體制，如國家期貨交易規(guī)則《商品期貨交易委員會法》，各機構(gòu)制定的管理規(guī)則，如《商品交易所條例》等。

　　3.香港地區(qū)黃金市場

　　香港作為一個區(qū)域性的國際金融中心，也有著一個比較發(fā)達(dá)的黃金市場。它在時空上連接了美國市場和歐洲市場，獲得世界各國黃金經(jīng)紀(jì)公司的青睞，方便了國際投資者24小時的跨時區(qū)套利交易。香港黃金市場由三部分構(gòu)成：一是傳統(tǒng)的黃金貿(mào)易市場，以買賣金條為主，它有92年不間斷交易的歷史，市場流動性和深度較好；二是本地倫敦市場；三是黃金期貨市場。這三部分分別由金銀業(yè)貿(mào)易場進(jìn)行現(xiàn)貨交易，以及香港商品交易所進(jìn)行期貨交易。需要注意的是香港金銀業(yè)貿(mào)易場近年來也有從事期貨交易。

　　在交易過程中，香港金銀業(yè)貿(mào)易場議價方式參照倫敦市場上下午各一次。交易所的期貨交易是以美元報價的，交易制度上更多地參照美國市場。而香港的倫敦外國黃金市場是一個非正式市場。

　　二、黃金產(chǎn)業(yè)發(fā)展的特點

　　黃金作為金融市場的重要組成部分，近年來在世界金融市場上發(fā)揮著重要的作用。它的

　　發(fā)展也表現(xiàn)出一些具體的特征。

　　1.黃金市場全球化特征顯著

　　20世紀(jì)90年代以來，全球金融業(yè)進(jìn)行著廣泛的技術(shù)革命和制度變革。技術(shù)革命以信息技術(shù)和通訊技術(shù)在金融業(yè)的廣泛運用為表現(xiàn)，金融交易中大量使用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行，網(wǎng)絡(luò)金融成為發(fā)展主流。地區(qū)之間的“物理邊界”日趨模糊，黃金市場已完全實現(xiàn)了全球交易。同時，黃金市場的全球化還反映在黃金的價格上。黃金的價格在全球基本是一致的。從價格上看，各地黃金市場形成了全天24小時不間斷營業(yè)的交易格局，市場的割裂性已經(jīng)基本消除。 在制度的變革上，黃金市場受外匯市場、信貸市場、證券市場的影響，與其關(guān)聯(lián)性不斷提高。而各國的黃金市場也日益開放，這些都加快了黃金市場的整合，推動了黃金市場的全球化。

　　2.黃金市場的避險功能突出

　　黃金市場的金融性之所以沒有消失，而且日益提升，重要的原因就是該市場具有突出的避險功能。

　　首先，黃金作為國際儲備的組成之一，在黃金非貨幣化的法律過程完成后，不但沒有減少，反而不斷增加。

　　其次，黃金具有穩(wěn)定性、安全性和恒久性的優(yōu)勢。作為財富儲備具有很好的資產(chǎn)保值功能。尤其是在經(jīng)濟(jì)蕭條、通貨膨脹嚴(yán)重或政局動蕩的過程中，黃金的這些優(yōu)勢直接顯現(xiàn)出避險的作用。為此，極力反對黃金本位制的凱恩斯也評價道：“黃金作為最后的衛(wèi)兵和緊急需求時的儲備金，還沒有任何其他更好的東西可以替代。”

　　東南亞金融危機的實踐證明，黃金在貨幣大幅貶值中，可以起到穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的重要作用。韓國危機中的“獻(xiàn)金救國”運動，收集民間黃金250噸換取外匯償還外債，大大減輕了國家的債務(wù)危機。

　　因此，黃金市場的避險功能日益被重視，黃金市場成為整個金融市場的穩(wěn)定器。

　　3.黃金市場的功能定位明確，成為金融市場中不可或缺的部分

　　世界各大黃金市場的功能定位十分明確。倫敦黃金市場的市場定位就是以現(xiàn)貨交易為主，以無形市場為特征，通過全球幾大結(jié)算中心完成其交易。而紐約是以期貨交易為主，紐約交易所為廣大投機客提供交易平臺，極大地降低了整個市場的風(fēng)險。蘇黎士黃金市場是倫敦市場的有機補充，它把金磚精煉成特別的小金條或金幣，并以金幣交易為主，成為全球最重要的金幣交易市場。香港黃金市場成為東西方黃金市場交易的銜接點。其市場定位結(jié)合了倫敦與紐約的特點。因此，明確的市場定位成為各大市場的有效推動力。

　　從市場地位來講，黃金市場是金融市場不可或缺的組成部分。目前，全球仍有36000噸黃金作為國際儲備存在各國中央銀行，約為全球儲備的20％左右。同時，黃金作為投資工具在金融市場中作用顯著。黃金的價格對國際政治、經(jīng)濟(jì)形勢、匯率等因素十分敏感，而且與其呈現(xiàn)反向運作狀態(tài)。所以它可以與貨幣、證券等市場形成互補作用，相輔相成，優(yōu)化資源的配置。

　　另外，按目前的國際慣例，純度在99.5％以上的標(biāo)準(zhǔn)黃金，隨時可按倫敦黃金市場價格出售轉(zhuǎn)換成外匯，這就更加提升了其金融屬性，更加明確了黃金市場是金融市場的組成部分。

　　三、黃金產(chǎn)業(yè)的“敵人”

　　因為黃金不創(chuàng)造價值，所以黃金的敵人就是價值、經(jīng)濟(jì)增長和效率提升。如果經(jīng)濟(jì)有高速的增長，能找到創(chuàng)造價值和效率的企業(yè)，如同巴菲特一樣找到創(chuàng)造價值的企業(yè)，就不用買黃金。黃金曾在1980 年至2001 年間經(jīng)歷長達(dá)20 年的熊市。如果大家看一下黃金的歷史走勢，可以發(fā)現(xiàn)黃金的牛市和熊市持續(xù)的時間都特別長，最長的一次熊市長達(dá)20 年。

　　篇二：2017年黃金投資分析報告

　　一、黃金基本知識概述

　　黃金，又稱金，化學(xué)符號Au，原子序數(shù)79，原子量197，質(zhì)量數(shù)183-204。黃金的熔點1063℃，沸點2808℃。黃金的密度較大，在20℃時為19.32克/立方厘米。黃金的柔軟性好，易鍛造和延展。現(xiàn)在的技術(shù)可把黃金碾成0.00001毫米厚的薄膜；把黃金拉成細(xì)絲，一克黃金可拉成3.5公里長、直徑為0.0043毫米的細(xì)絲。黃金的硬度較低，礦物硬度為3.7，24K黃金首飾的硬度僅2.5。黃金具有良好的導(dǎo)電性和導(dǎo)熱性。黃金是抗磁體，但含錳的金磁化率很高，含大量的鐵、鎳、鈷的金是強磁體。黃金的反射性能在紅外線區(qū)域內(nèi)，具有高反射率、低輻射率的特性。黃金中含有其他元素的合金能改變波長，即改變顏色。黃金有再結(jié)晶溫度低的特點。黃金具有極佳的抗化學(xué)腐蝕和抗變色性能力。黃金的化學(xué)穩(wěn)定性極高，在堿及各種酸中都極穩(wěn)定，在空氣中不被氧化，也不變色。黃金在氫、氧、氮中明顯地顯示出不溶性。氧不影響它的高溫特性，在1000℃高溫下不熔化、不氧化、不變色、不損耗，這是黃金與其他所有金屬最顯著的不同。

　　黃金不同于一般商品，從被人類發(fā)現(xiàn)開始就具備了貨幣、金融和商品屬性，并始終貫穿人類社會發(fā)展的整個歷史，只是其金融與商品屬性在不同的歷史階段表現(xiàn)出不同的作用和影響力。

　　黃金是人類較早發(fā)現(xiàn)和利用的金屬，由于它稀少、特殊和珍貴，自古以來被視為五金之首，有“金屬之王”的稱號，享有其它金屬無法比擬的盛譽。正因為黃金具有這樣的地位，一度是財富和華貴的象征，用于金融儲備、貨幣、首飾等。隨著社會的發(fā)展，黃金的經(jīng)濟(jì)地位和商品應(yīng)用在不斷地發(fā)生變化，它的金融儲備、貨幣職能在調(diào)整，商品職能在回歸。隨著現(xiàn)代工業(yè)和高科技快速發(fā)展，黃金在這些領(lǐng)域的應(yīng)用逐漸擴(kuò)大，到目前為止，黃金在國際儲備、貨幣、首飾等領(lǐng)域中的應(yīng)用仍然占主要地位。而由于黃金的優(yōu)良特性，歷史上黃金具有價值尺度、流通手段、儲藏手段、支付手段和世界貨幣等職能。20世紀(jì)70年代黃金與美元脫鉤后，黃金退出流通貨幣的舞臺，黃金的貨幣職能大大減弱。但是，目前許多國家的國際儲備中，黃金仍占有相當(dāng)重要的地位。黃金飾品一直是社會地位和財

　　富的象征。隨著人們收入的不斷提高、財富的不斷增加，保值和分散化投資意識的不斷提高，也促進(jìn)了這方面需求量的逐年增加。由于黃金所特有的物化性質(zhì)：具有極高抗腐蝕的穩(wěn)定性；良好的導(dǎo)電性和導(dǎo)熱性；原子核具有較大捕獲中子的有效截面；對紅外線的反射能力接近100%；在黃金的合金中具有各種觸媒性質(zhì)；還有良好的工藝性，極易加工成超薄金箔、微米金絲和金粉，很容易鍍到其它金屬、陶器及玻璃的表面上；在一定壓力下黃金容易被熔焊和鍛焊；可制成超導(dǎo)體與有機金等，使它廣泛應(yīng)用于工業(yè)和現(xiàn)代高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)中，如電子、通訊、宇航、化工、醫(yī)療等領(lǐng)域。

　　二、黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約

　　黃金期貨合約主要內(nèi)容包括：合約名稱、交易單位、報價單位、最小變動價位、每日價格最大波動限制、交割月份、交易時間、最后交易日、交割日期、交割品級、交割地點、最低交易保證金、交易手續(xù)費、交割方式、交易代碼等。以下是黃金期貨標(biāo)準(zhǔn)合約：

　　三、黃金國際、國內(nèi)歷史變化與形式

　　在19世紀(jì)之前數(shù)千年的歷史中，人類總共生產(chǎn)的黃金不到1萬噸，如18世紀(jì)的100年僅生產(chǎn)200噸黃金。到19世紀(jì)黃金生產(chǎn)躍上了新臺階，100年期間生產(chǎn)的黃金達(dá)到了1.15萬噸，是18世紀(jì)的57.5倍，其中1850—1900年間就生產(chǎn)了1萬噸。

　　進(jìn)入20世紀(jì)后，總得來說，世界上黃金的生產(chǎn)總體呈上升趨勢，分別出現(xiàn)過幾次產(chǎn)量大增的現(xiàn)象。在1900年世界黃金產(chǎn)量每年300噸，在20世紀(jì)早期最高年份產(chǎn)量達(dá)到每年700噸、30年代最高產(chǎn)量年份達(dá)到每年1300噸、60年代最高產(chǎn)量年份產(chǎn)量接近1500噸，80年代世界黃金年產(chǎn)量突破2000噸，20世紀(jì)90年代至今產(chǎn)量總體還在增長。20世紀(jì)90年代以來世界黃金產(chǎn)量還是比較穩(wěn)定的， 21世紀(jì)以來世界黃金產(chǎn)量平均穩(wěn)定在2600噸左右。

　　目前，雖然一些國家的黃金產(chǎn)量有所提高，如澳大利亞、秘魯、印尼黃金產(chǎn)量都在增加，但是南非、美國等黃金生產(chǎn)大國的黃金產(chǎn)量在下降。另外，由于金礦產(chǎn)業(yè)投資周期長、開采成本高。從歷史數(shù)據(jù)看，全球礦產(chǎn)金數(shù)量不可能快速增長。因此，我們認(rèn)為，未來幾年世界黃金產(chǎn)量不會變化很大，依然比較穩(wěn)定。截止2017年7月，世界黃金協(xié)會最新世界黃金儲備量數(shù)據(jù)及排名情況報告如下：

　　黃金的供求基本分為三個階段： （1）、黃金本位制的供求基本平衡階段

　　金本位時期黃金需求是以貨幣需求為主導(dǎo)的。在這一歷史時期，世界貿(mào)易迅速增長，黃金貨幣需求旺盛，但由于當(dāng)時黃金生產(chǎn)力得以持續(xù)發(fā)展，使供給條件不斷改善，較好地滿足了不斷增長的需求。這一歷史階段的供給與需求的增長實現(xiàn)了平衡，因此金價呈現(xiàn)極為穩(wěn)定狀態(tài)。

　　（2）、黃金信用額度需求下的供不應(yīng)求階段

　　在20世紀(jì)初至20世紀(jì)80年代這一歷史時期黃金供應(yīng)與需求結(jié)構(gòu)的特點是：雖然黃金生產(chǎn)力取得了更大的進(jìn)步，但是由于社會經(jīng)濟(jì)前所未有的發(fā)展規(guī)模對于黃金信用額度的需求大大超過了黃金的供給，因此出現(xiàn)了日益嚴(yán)重的供給相對不足的矛盾，金價面臨日益嚴(yán)重的上升壓力。但是為了貨幣的穩(wěn)定，各國對黃金市場和金價實行了強有力的人為干預(yù)，但這種干預(yù)并未解決供給相對不足這一基本矛盾，最終導(dǎo)致了金本位制的崩潰。

　　（3）、當(dāng)前黃金實金需求的相對疲軟階段

　　20世紀(jì)70年代開始黃金非貨幣化以后至今，尤其是進(jìn)入新世紀(jì)后，黃金需求結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本性變化，首先是黃金貨幣需求萎縮，由黃金需求的貨幣主導(dǎo)型需求結(jié)構(gòu)變?yōu)樯唐沸枨笾鲗?dǎo)型需求結(jié)構(gòu)，特別是首飾制造業(yè)占了近七成的需求量。因此需求主體由國家變?yōu)槊癖姡�民眾的投資需求不足總黃金需求的10%，民眾黃金投資需求對市場的拉動遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上國家貨幣黃金需求減少的影響。民眾的黃金商品需求主要為首飾制造業(yè)需求，工業(yè)原料需求占總需求量的10%左右，而且由于降低成本的需要，對相對昂貴的黃金的使用會受到嚴(yán)格控制，不可能無節(jié)制地增加需求，所以并不是呈增長態(tài)勢，而是呈上下波動狀態(tài)。首飾需求雖是當(dāng)今商品黃金需求的主體，對于當(dāng)代黃金需求態(tài)勢發(fā)展具有重要的影響力，但20世紀(jì)90年代后期開始需求逐年走低，失去了增長勢頭。所以綜合這兩方面分析，我們的結(jié)論是當(dāng)代已出現(xiàn)黃金需求疲軟的市場結(jié)構(gòu)。

　　四、黃金的生產(chǎn)成本調(diào)查

　　根據(jù)世界黃金協(xié)會最新公布的報告，2017年全球黃金生產(chǎn)的平均現(xiàn)金成本和綜合成本分別為950美元/盎司和1200美元/盎司，這意味著盡管黃金價格存在繼續(xù)下跌的可能，但成本因素會成為金價的支撐，價格在1200美元/盎司下方運行的空間可能非常有限。同時，如果其他因素不變，我們預(yù)計黃金的綜合生產(chǎn)成本在未來數(shù)年內(nèi)可能仍將上升，主要是由于新增選礦成本的增加，這將進(jìn)一步支持金價，進(jìn)而也推動全球黃金供求的再平衡。

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