期貨公司資產評估報告

　　評估方法

　　(一)評估方法的選擇

　　根據資產評估準則的規定，企業價值的評估可以采用資產基礎法、收益法和市場法三種方法。資產基礎法是指在合理評估企業各項資產價值和負債的基礎上確定委估資產價值的思路，主要是從投入的角度來衡量企業價值。收益法是通過將被評估企業預期收益資本化或折現以確定評估對象價值的評估思路，強調的是企業的整體預期盈利能力。市場法是以現實市場上的參照物來評價估值對象的現行公平市場價值，它具有估值數據直接取材于市場，估值結果說服力強的特點。

　　由于期貨行業屬于周期性較強的行業，行業發展受國家政策及宏觀經濟的影響很大，近年來期貨公司在經營范圍、交易品種、手續費返還等方面均受到很大的政策影響，因此期貨行業和期貨公司未來的經營收益帶有一定的不確定性;另一方面，對于期貨公司未來的經營收益狀況預測需要建立在一定的假設基礎之上，而這些假設條件的成立也帶有一定的不確定性。鑒于上述原因，本次評估未選用收益法。

　　近年來國內期貨行業出現了一定數量的股權并購交易案例，公開資料獲取較為容易，本次評估可以采用市場法，同時本次評估目的是股權收購，市場法評估較為充分地反映了公開市場對于企業價值的評定，能夠較好地為股權交易行為提供價值參考，因此本次評估采用了市場法。

　　本次評估的目的是反映方正期貨有限公司股東全部權益評估基準日的市場價值，為北京中期期貨有限公司吸收合并方正期貨有限公司之經濟行為提供價值參考依據，資產基礎法從企業購建角度反映了企業的價值，為經濟行為實現后企業的經營管理及考核提供了依據，因此本次選取了資產基礎法進行評估。綜上，本次選取資產基礎法和市場法進行評估。

　　(二)評估方法介紹

　　1.資產基礎法

　　企業價值評估中的資產基礎法，是指以被評估企業評估基準日的資產負債表為基礎，根據各項資產的具體情況選用適當的評估方法合理評估企業表內及表外各項資產、負債價值，確定評估對象價值的評估方法。即將構成企業的各種要素資產的評估值加總減去負債評估值求得企業股東權益(凈資產)的價值。基本公式如下： 凈資產評估值=各單項資產評估值之和-負債評估值之和

　　(一)流動資產具體評估方法

　　1.貨幣資金，包括現金、自有資金銀行存款和期貨保證金存款，按核實后的賬面值作為評估值。

　　2.各種應收款項和預付款項，包括應收貨幣保證金、預付賬款、應收利息和其他應收款，在核實無誤的基礎上，根據每筆款項可能收回的數額確定評估值。對于有直接證據證明無法收回的款項，無論賬齡長短，一律確認為壞賬，按零確定評估值;對于其余的無確鑿證據證明無法收回的應收款項按賬面價值確認評估值;對于符合有關管理制度規定應予核銷的，按零值計算;各種情況計算出的評估值匯總即得出應收款項的評估值。壞賬準備評估值為零。

　　(二)非流動資產具體評估方法

　　1.期貨會員資格投資

　　期貨會員資格投資是期貨公司為取得會員制期貨交易所會員資格以交納會員資格費形式對期貨交易所的投資，經查閱相關會計憑證、賬簿記錄、會員證書等進行核實，以核實后

　　的賬面值作為評估值。

　　2.固定資產

　　(1)房屋建筑物評估說明

　　根據本次評估目的，對納入評估范圍內的房產采用市場法評估。

　　所謂市場法，即在求取一宗被估房地產價值時，依據替代原理，將被估房地產與類似房地產的近期交易價格進行對照比較，通過對交易情況、交易日期、房地產狀況等因素修正，得出被估房地產在評估基準日的價值。具體如下：

　　A.計算公式

　　式中： P——被估房地產評估值; P’——可比交易實例價值; A——交易情況修正系數; B——交易日期修正系數; C——房地產狀況修正系數。 B.操作步驟

　　a、交易資料收集;

　　充分關注房地產市場變化，隨時搜集近期房地產市場的交易實例。 b、可比交易案例確定; 根據被估房地產的自身特點，從平時搜集眾多房地產交易實例中選擇符合一定條件的交易實例，作為供比較參照的交易實例。通常所選取的交易案例資料通常不超過 3 年，最好直接選取最近時期交易實例。

　　C.因素修正：

　　①交易情況修正

　　房地產的自然及經濟特性，決定了房地產市場是一個不完全競爭市場，房地產價格的形成往往具有個別性，因此運用市場法進行房地產評估，需要對選取的交易實例進行交易情況修正，將交易中的由于個別因素所產生的價格偏差予以剔除，使其成為正常價格。 通過正常交易修正，即將可比實例價格修正為正常交易情況下的價格。

　　②交易日期修正

　　交易實例的交易日期與待評估房地產的評估基準日往往有一段時間差。在此期間，房地產市場可能不斷發生變化，房地產價格可能升高或降低，因此，需要將交易實例房地產價格修正為評估基準日的房地產價格，即期日修正。

　　③房地產狀況修正

　　交易實例與被評估房地產的實際狀況往往并不相同，將二者加以比較，找出因房地產狀況差別而引起的交易實例房地產與待評估房地產價格的差異，即房地產狀況修正。 D.房地產價值的確定

　　通過計算公式求取的若干個價格采用加權算術平均數法、求取最終的房地產價值。

　　(2)設備類資產評估方法

　　依據評估目的，本次設備類資產評估采用成本法，即在持續使用的前提下，以重新購置

　　該項資產的現行市值為基礎確定重置成本，同時通過現場勘察和綜合技術分析確定成新率，據此計算評估值。其計算公式為： 評估值=設備重置成本×綜合成新率

　　或評估值=重置價值-實體性貶值-功能性貶值-經濟性貶值 1)重置成本的確定

　　A.對期貨公司辦公設備和電子設備，因其均不需要安裝，重置價值為市場現價。 B.車輛

　　根據委估資產所在地汽車交易市場現行銷售價格，加上國家統一規定的車輛購置附加稅、驗車及牌照等費用確定重置成本;或二手車市場價格確定重置成本。 重置價值=購置價+車輛購置稅+牌照費(上述價格中不含車輛使用期間的其他各種費用)。

　　2) 綜合成新率的確定

　　A.對辦公設備和電子設備，進行一般性勘察，其綜合成新率根據設備的工作環境、現場勘察狀況，結合其經濟壽命年限來確定。

　　B.車輛的成新率，根據國家汽車報廢標準的相關規定及實際行駛里程和現場勘查的情況綜合評定。

　　使用年限成新率=(1-已使用年限/規定使用年限)× 100% 行駛里程成新率=(1-已行駛里程/規定行駛里程)× 100% 成新率=Min(使用年限成新率，行駛里程成新率) 即車輛成新率取年限法成新率與里程法成新率孰低者。

　　同時對待估車輛進行必要的勘察鑒定，若勘察鑒定結果與按上述方法確定的成新率相差較大，則進行適當的調整，若兩者結果相當，則不進行調整。

　　C.對于超期服役且能基本正常使用的設備，根據評估師現場勘察情況，確定成新率。

　　3.無形資產—其他無形資產

　　其他無形資產為外購的期貨交易軟件、辦公軟件、財務軟件，通過核實其經濟內容，了解賬面價值構成，購置時間和現實價值的變化情況，現場了解軟件的使用情況，其市場價值變化不大，攤銷合理，以核實后的賬面值確定評估值。

　　4.長期待攤費用在核實支出和攤銷政策的基礎上，以評估目的實現后的資產占有者還存在的、且與其他評估對象沒有重復的資產和權利的價值確定評估值。

　　5.遞延所得稅資產為其他應收款壞賬準備余額和應付職工薪酬余額形成的遞延所得稅資產，因其他應收款壞賬準備評估值為 0，以其他應收款壞賬準備為基礎測算的遞延所得稅資產評估值為 0。以應付職工薪酬余額為基礎測算的遞延所得稅資產賬面價值作為遞延所得稅資產的評估值。

　　(三)流動負債具體評估方法

　　對評估范圍內的流動負債，以天健會計師事務所(特殊普通合伙)提供的審定后的金額為基礎，對各項負債進行核實，判斷各筆債務是否是委估單位基準日實際承擔的，債權人是否存在，以評估基準日實際需要支付的負債額來確定評估值。 2.市場法

　　市場法是通過將評估對象與參考企業、在市場上已有交易案例的企業、股東權益、證券等權益性資產進行比較以確定評估對象價值的一種方法。在市場法中常用的兩種方法是上市公司比較法和交易案例比較法。

　　上市公司比較法是指通過對資本市場上與被評估企業處于同一或類似行業的上市公司的經營和財務數據進行分析，計算適當的價值比率或經濟指標，在與被評估企業比較分析的基礎上，得出評估對象價值的方法;而交易案例比較法是指通過分析與被評估企業處于同一或類似行業的公司的買賣、收購及合并案例，獲取并分析這些交易案例的數據資料，計算適當的價值比率或經濟指標，得出評估對象價值的方法。

　　由于國內 A 股市場目前沒有期貨行業上市公司，所以上市公司比較法操作上存在一定的局限，本次評估采用交易案例比較法。

　　根據證監會制定的《期貨公司分類監管規定》(證監會[2011]9 號公告)，以期貨公司風險管理能力為基礎，結合公司市場競爭力、培育和發展機構投資者狀況、持續合規狀況等對期貨公司進行分類評級。其中期貨公司的市場競爭力主要體現為期貨公司在評價期內的業務規模、盈利能力、資產質量等內容。所以參考該分類評級辦法，選取近兩年國內期貨公司股權交易案例中的公司作為樣本公司，選取評價辦法中業務規模、盈利能力、資產質量狀況三個方面五個指標作為可比指標。

　　采用市場法評估時，價值比率包括市凈率(PB)、市盈率(PE)等指標。市凈率是衡量企業價值的一個很重要的指標，企業的市凈率反映企業的市場價值與其賬面值的背離情況，代表著企業凈資產的溢價或折價程度。在周期性比較強的行業中，市盈率以及一些與收入相關的指標隨著行業周期波動較大，而市凈率無論行業景氣與否，一般不會波動很大，因此選取市凈率作為價值比率具有較強的操作性，在企業股權轉讓的實際操作中具有較大參考價值，從交易案例中也可以獲得比較準確的數據資料。

　　通過對樣本公司財務比率指標的分析選取，將委估企業方正期貨相應的財務指標與可比公司逐一進行比較調整，再對調整后的市凈率進行平均，計算出方正期貨的市凈率，最后確定方正期貨股東全部權益在評估基準日的市場價值。

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