風險創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)治理結構的邏輯分析論文
【摘要】風險創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)宜采用有限合伙制形態(tài)來構建并優(yōu)化自己的治理結構與制度布局。我國良好的經(jīng)濟形勢與政策環(huán)境，不斷引發(fā)社會主體的投資沖動以實現(xiàn)自身的價值。市場競爭是無情的，大量的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)從一開始就必須從企業(yè)治理的高度來考量自身的行為。治理結構決定市場行為與經(jīng)營績效，本文分析風險創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應當采取的有效形式及其治理特點，為創(chuàng)業(yè)者提借鑒。
【關鍵詞】風險創(chuàng)業(yè)投資；治理結構；普通合伙；有限合伙
1.有限合伙制的經(jīng)濟金融價值
每個國家的法源決定了企業(yè)方面法律的特點，不同類型的企業(yè)法律對外部投資者的保護程度有所差異，從而使不同國家形成了各異的融資模式和所有權結構，進而產(chǎn)生不同的公司治理模式，而不同的公司治理模式又對企業(yè)行為和業(yè)績產(chǎn)生不同影響，最終影響一國的經(jīng)濟增長。發(fā)達國家的經(jīng)濟實踐充分的證明這一點。有限合伙制作為一種企業(yè)法律形式，在美國、歐洲都有，但貫徹的不一樣，導致新經(jīng)濟的產(chǎn)生和發(fā)展速度巨大差異。“法源—企業(yè)法律—融資模式和所有權結構—公司治理模式—公司行為和業(yè)績—經(jīng)濟增長”這一基本邏輯也適用于投資創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的治理。
2.投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)治理中的投資者保護：有限合伙制的優(yōu)勢
治理機制的核心是委托代理關系。委托代理關系主要包括三個方面，即聘選、激勵和監(jiān)督。根據(jù)這種內在關系，治理模式劃分為如下四種類型：英美市場導向模式；日德銀行導向模式；東亞、拉美家族控制模式；內部人控制（轉軌經(jīng)濟）模式。從治理的基本原理角度，合伙制企業(yè)是典型的內部人控制型的企業(yè)治理模式，公司制企業(yè)是典型的市場導向和銀行導向的企業(yè)治理模式。由于銀行導向的企業(yè)治理機制不適應風險投資的金融經(jīng)濟行為，在此不作更多的討論。
美國屬于普通法系國家，由于普通法系對投資者權利提供了更完善的保護，由此導致了金融市場的高度發(fā)達。在美國，銀行的控股公司不得持有任何非金融企業(yè)5%以上有表決權的股份，并且法律限制了銀行在在全國范圍的經(jīng)營。因此，公司控制主要是依靠自由的，充滿生機的資本市場來進行的。所以，英美的模式更適合具有高技術和高風險的特征的企業(yè)。這類企業(yè)的經(jīng)營績效主要取決于對不同投資方向未來前景的正確估計。這恰恰是風險投資的金融經(jīng)濟使命
美國的實踐證明，在市場導向治理模式中，外部融資較深的產(chǎn)業(yè)中的企業(yè)能夠獲得更快的發(fā)展。科學的選聘機制是最佳治理結構形成的前提，合理的激勵機制也是實現(xiàn)最佳治理結構的關鍵，有效的監(jiān)督機制是實現(xiàn)企業(yè)最佳治理結構的保證。即企業(yè)治理結構所要解決的根本問題，簡言之，就是如何設計企業(yè)的最優(yōu)治理結構，使得有能力的經(jīng)理人最大程度地為股東（投資人）的利益努力地工作。就這三個方面關系而言，有限合伙制企業(yè)幾乎達到了完美境界。
3 有限合伙制是創(chuàng)業(yè)企業(yè)治理的必然選擇
然而，從風險投資的風險特性分析的角度，比較普通合伙企業(yè)、有限合伙企業(yè)治理機制，來說明有限合伙制企業(yè)的風險投資的金融經(jīng)濟學依據(jù)是科學而嚴謹?shù)摹?/p>
由于創(chuàng)業(yè)技術經(jīng)濟過程中風險的多元動態(tài)性、開放組合性、收益的期權性，風險投資機構的體系顯然是不同于傳統(tǒng)投資機構的體系。這樣的機構體系既要保證風險資本的及時到位，又要保證風險資本的有效投入，還要保證風險資本的有效撤出，才能實現(xiàn)真正意義上風險投資的金融經(jīng)濟價值。即風險投資機構體系的功能，必須有滿足創(chuàng)業(yè)技術經(jīng)濟過程需要的融資、投資、撤出的基本功能。
從制度經(jīng)濟學的角度，企業(yè)制度體系有著承擔風險和利益機制的彈性范圍，在該范圍之內，企業(yè)制度是推動企業(yè)有效的發(fā)展，當風險和利益機制超越了該制度的彈性范圍，該制度就會失去促進該企業(yè)有效發(fā)展的功能。
3.1 普通合伙：普通合伙是指兩個或兩個以上的自然人或法人作為共同所有人，為其共同經(jīng)營的商業(yè)營利事業(yè)而實行的組合。其結構形態(tài)表現(xiàn)為：當事人有兩個以上；合伙組織無法人資格，即不具有與公司相同的主體資格；合伙中的.全體成員至少有一人對合伙債務負連帶無限責任。普通合伙的內部關系，是指合伙人之間的權利、義務關系，一般是由合伙協(xié)議予以確立。普通合伙的外部關系，是普通合伙企業(yè)同第三人的關系，這主要受合伙人相互代理原則的制約。每一合伙人在執(zhí)行普通合伙企業(yè)經(jīng)營活動中的作為和不作為，對普通合伙企業(yè)整體和其他合伙人都具有拘束力。其中所有的合伙人都對合伙債務負有連帶責任。
3.2 有限合伙：有限是指由至少一名普通合伙人和至少一名有限合伙人組成的合伙企業(yè)。前者享有具有控制權并負無限責任，后者享有有限經(jīng)營權，僅負以其出資額為限的有限責任。但有限合伙人介入合伙控制，則失去有限責任性。有限合伙的信息對內、對外的公開，讓當事人自主判斷，并由此達到合伙經(jīng)營監(jiān)督約束的目的。有限合伙人可以在許多方面參與合伙事務的管理和投票表決，并不構成實質意義上的管理行為，因而無須對有限合伙的債務負責。有限合伙人除了查閱賬冊文書以外，還享有一定的建議權和決策權。這既有利于保障有限合伙人的合法權益，又可增加對普通合伙人的監(jiān)督。這種精細和靈活的法律設計，可以均衡權益和責任，產(chǎn)生有效的監(jiān)控和激勵作用，保持合伙企業(yè)經(jīng)營的獨立性和穩(wěn)定性，減少各項成本，對于風險創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展十分有利。
可以清楚看到，它們各有自己適應范圍。有限合伙制企業(yè)的制度設計，適應了規(guī)避創(chuàng)業(yè)過程高風險特性的需要：即規(guī)避風險的動態(tài)多元性、風險的開放組合性、風險收益的期權性等需要；適應了風險投資機構低成本組建的經(jīng)濟需要；適應了風險投資機構資金運用靈活性的需要；適應了風險投資組合投資的需要；適應了投資人資金有效使用的需要。
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